猜想1：粗鋼產量或突破10億再創歷史新高
受利潤下滑預期影響，2019年國內粗鋼產量再度創出歷史新高，預計粗鋼生產總量將達到9.8億噸。2020年將迎來產能置換的投產高峰期。

 

由于新建高爐多數是“以小換大”，新建高爐不管是在生產技術還是容積率上均有明顯提升，盡管采用減量置換的方式，但不可否認的是新建高爐要比運行十年甚至更長周期的高爐更加具有優勢。

 

2020年鋼鐵行業利潤將繼續呈現下滑趨勢，鋼鐵生產企業搶利潤的情況仍會存在，粗鋼產量在2020年或突破10億噸規模，再創歷史新高。

猜想2：鋼鐵行業新增產能進入集中釋放期
自2017年開始國內產能置換項目逐步增多，2019年國內新投產高爐產能較少，2020年將迎來投產高峰期，據卓創資訊根據公開資料整理，2020年共有1.07億噸煉鐵產能和8250萬噸煉鋼產能進入投產釋放期。鋼鐵行業產能置換是“去產能”的2.0版本，在重點控制區域均采用減量置換方式進行新建成產能的投放。

 

中國鋼鐵企業的大發展自2000年左右開始，在歷經20年的快速發展之后，原有高爐在生產技術、生產效率上均已落后，高爐進入集中置換期也是近幾年鋼鐵行業大量置換項目產生的原因。

 

這也在一定程度上刺激了鋼鐵行業的投資，近三年來鋼鐵行業投資增速明顯增加，增加的原因一個是新增環保設備另一個為置換設備的上馬。考慮近兩年鋼鐵利潤開始下滑，同時銀行信貸政策趨緊，不排除在建項目投產延遲的可能性。

 

猜想3：房地產需求韌性仍然存在整體需求放緩是大概率事件
房地產是建材類產品的主要下游，鋼筋、水泥、玻璃的需求高度依賴于房地產行業。中國的房地產市場自上世紀90年代以來進入商業化時代，到目前為止仍處在第一個房地產周期之內。

 

自2015年以來房地產市場進入一波超長牛市，房地產銷售面積及銷售額大幅增加，進入2019年之后房地產銷售面積已經開始明顯下滑，牛市周期結束，但房屋新開工面積仍保持相對高位，對鋼材、水泥、玻璃的品種的需求并未明顯減弱。

 

2020年房屋新開工面積大概率會呈現下滑趨勢，但仍會維持正增長，房地產市場對于建材產品需求的韌性仍然存在。卓創資訊預計2020年房地產市場用鋼需求約為2.95億噸，較2019年略有減少。

 

猜想4：兼并重組仍在加速“十三五”任務難完成
2020年是“十三五”規劃的最后一年，按照往年經驗，2020年很多目標要完成。對于鋼鐵行業來講，產能集中度可能是需要在提升的重要方面。

 

盡管近年來國家不斷的在推進企業的重組和調整，但國內產能集中度并沒有出現明顯的提升。2018年粗鋼產量排名前十位的鋼鐵企業占國內總產量的35.26%，距離60%的目前仍有不小的距離。

 

2019年寶武鋼鐵重組馬鋼是國內典型的重組案例，但除去該案例外并沒有其他典型的重組案例出現，要想實現“十二五”期間要形成3-5家具有較強國際競爭力、6-7家具有較強實力的特大型鋼鐵企業集團仍有較大差距。

 

猜想5：鐵礦石價格高位回落價格中樞回歸18年水平
2019年鐵礦石在巴西VALE尾庫礦潰壩事故的影響之下，價格出現了一波近80%的上漲。盡管市場供應未出現明顯的緊缺情況，但在VALE事件疊加澳洲颶風季，國內港口庫存快速下降的基本面狀態下，市場投機情緒大漲，鐵礦石價格一度飆升至120美元/噸以上。

 

從鐵礦石供應與需求的角度看，雖然臨近擴產周期的末尾但2020年仍處在全球礦山擴產周期中，鐵礦石供應充足，再加上非主流礦山的機動產能，供應過剩狀態仍在加劇，而非緩和；

 

中國粗鋼產量在2020年將繼續創出歷史新高，但考慮到全球制造業的衰退背景，粗鋼產量高位不可持續。且新增電弧爐產能及廢鋼的使用也會對鐵礦石需求產生一定的負面作用。預計2020年鐵礦石價格運行中樞將回歸至60-70美元/噸。

 

猜想6：2020年鋼材價格仍有一波上漲但強度較弱
2019年鋼材價格整體延續了18年10月份以來的下跌走勢，價格波動幅度明顯收窄。自18年開始商品熊市結構已經逐漸形成，鋼鐵作為典型的周期性行業，其價格波動受到周期擾動明顯。2016年以來的一波庫存周期臨近結束，新一輪的庫存周期將會在2020年來臨，開啟時間最早在1季度初，最晚在2季度末。

 

因此周期性商品的價格可能呈現前低后高的走勢，盡管第七個（2000年以來）庫存周期有可能是一個弱周期，但價格仍有可能出現較為明顯的反彈。以螺紋鋼價格為例，現貨價格運行中樞或回落至3400元/噸，而期貨價格則有可能跌破3000元/噸。

 

猜想7：卷螺價差轉正熱卷優勢再現
2019年螺紋鋼與熱軋板卷價格走勢高度一致，卷螺價差操作機會不多。自2018年11月份鋼材價格大幅下跌之后，卷螺價差逐步修復至0值區域，未出現結構性多空卷螺價差的機會。

 

2020年從需求角度看，熱軋板卷的主要下游汽車行業依舊低迷但存在率先反彈的可能，而建筑鋼材的主要下游房地產行業仍保有韌性但趨勢是下跌的。

 

考慮資本市場對于預期的炒作更加明顯，預計再無重大政策變更前提下，2020年熱軋板卷價格優勢將明顯高于螺紋，但卷螺之間的結構性機會仍然較少。

 

猜想8：鋼材出口難有改觀進口或出現微妙變化
2019年前10個月我國鋼材累計出口總量5508.7萬噸，同比下降5.8%，受外貿環境惡化影響鋼材產品出口受影響明顯。

 

盡管中美貿易戰對中國鋼材出口影響甚微，但中美貿易戰僅僅是全球貿易環境惡化的表象之一。

 

由于全球制造業萎縮，鋼材需求總量增速繼續下降，對鋼材需求呈現收窄趨勢。另外隨著越南等國家和地區的鋼鐵企業逐漸發展壯大，中國鋼材產品或面臨新的競爭對手。

 

另外考慮到東南亞國家人力資源成本較低的情況，不排除有部分鋼材（粗鋼）流入國內，與國內鋼廠競爭的可能性。

 

猜想9：電弧爐發展迎來歷史性機遇
隨著國內城鎮化進度的不斷加快，國內廢鋼存續量逐漸增加，桎梏電弧爐發展最關鍵的因素正逐步消弭。卓創資訊預測，中國廢鋼資源在2020年-2025年將逐步由緊缺轉為過剩，這得益于中國城鎮化速度的加快，預計2020年我國廢鋼鐵存續量將達到2.5噸，不僅能夠滿足國內市場的需求，還將有可能出現較大規模的出口。近年來我國正在進行大規模的鋼鐵產能置換，置換規模達到1.59億噸（粗鋼）。

 

但從新增產能的結構來看，仍以高爐-轉爐為主，電弧爐占比較小。截止到2019年11月中旬，在已經公布的產能置換項目中，新建電弧爐產能僅有1432萬噸，占比約為9%。從政策、資源、市場等角度看，電弧爐大發展的機遇將來臨。

 

猜想10：焦炭“供給制”或逐步實現價格彈性或逐步消失
焦炭作為鋼鐵的主要原料之一，一直以來兩頭受氣。在鋼鐵產業鏈中其話語權較弱。目前國內焦炭市場分為鋼廠自備焦化和獨立焦化兩種類型，其中后者市場份額約為63%。煤炭焦化是傳統的煤化工行業，污染較為嚴重，近年來國家重點控制的行業之一。

 

目前國內焦化行業受到4.3m以下焦爐淘汰、干熄焦、“以鋼定焦”等政策影響，是2020年黑色系產品中基本面最好的產品。特別是“以鋼定焦”的政策一旦全面鋪開，焦炭在定價中的話語權或進一步減弱，價格彈也會逐步消失，存在徹底淪為跟隨產品的可能。

 

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